【观察者网 综合报道】经济向好，股市表现却欠佳，中国企业真的没有竞争力吗？可能你只是没看对指数。

　　虽然上证综指近两年多以来仅上涨了28.38%，但包含有大量海外上市中国企业的香港恒生指数和MSCI中国指数（除A股）都涨幅超过了70%，其中，MSCI中国（除A股）更是上涨了90.37%，跑赢了全球各大指数。

　　全球股市狂欢，唯独A股冷静

　　据海通证券研究所给出的数据，2016年1月27日2638点以来，A股进入中枢抬升的震荡市，上证综指累计上涨28.38%，中小板上涨21.99%，创业板下跌7.82%，在全部A股中1813家上涨，1685家下跌，A股走势略显疲弱。

　　而视野转向全球，似乎全球股市都在牛市当中。自2016年1月低点以来，纳斯达克指数上涨78.42%、恒生指数上涨71.98%、道琼斯指数上涨61.85%、标普500指数上涨52.77%、韩国综合指数上涨36.75%、日经225指数上涨46.49%、德国DAX指数上涨40.48%、法国CAC40指数上涨34.69%。

　　虽然A股的疲软表现与全球股市的上涨热潮格格不入，但这并不意味着中国企业在资本市场中没有竞争力。

　　海外上市中企股价优秀，MSCI中国（除A股）领跑全球

　　事实上，A股只代表部分中国上市公司，很多中国公司选择在海外上市。

　　上证综指、沪深300可以代表在中国大陆上市公司，恒生指数代表港股，MSCI中国（除A股）指数可以代表港股和中概股总体，MSCI中国全指可以代表在陆港美上市的中国公司总体。

　　所以，虽然两年多以来，上证综指仅上涨了28.38%，但与中国企业关系密切的恒生指数和MSCI中国（除A股）指数都表现优异，其中，恒指涨了71.98%，MSCI中国指数（除A股）更是涨幅达到90.37%，跑赢了全球各大指数。

　　据此，海通证券策略分析师荀玉根表示，从全球视角来看，中国股票已经走牛。

　　恒指不用多介绍，我们来说说MSCI指数体系中的中国部分。

　　由国际投行摩根士丹利编制的MSCI指数体系庞大，共设置了240余个指数来覆盖中国市场。其中，MSCI中国（除A股）为其旗舰指数，MSCI中国全股票指数为其综合指数的代表。

　　MSCI中国（除A股）指数，该指数拥有150支成分股，涵盖港股中的H股、红筹股、民企股和海外上市的股票（如美股ADR），覆盖了全球范围内除A股外中国股票市值的85%。MSCI中国全指的成分股则是在MSCI中国（除A股）指数成分股基础上再加入A股市场上市值最大的450余只股票。

　　那么，MSCI指数体系以及MSCI中国指数究竟有多重要呢？可以用一系列的数字来反映：

　　分析师：A股受投资者情绪影响更强

　　那么，同样作为反应中国企业价值的工具，沪指和恒指、MSCI中国指数这些海外指数相比，为何涨幅差别如此之大呢？

　　对此，据荀玉根分析，从市盈率和财报净利润增速来看，陆港美三地上市的中企基本面都很不错，香港上市中国公司估值相对较低、大陆上市中国公司市值相对较小，港股之所以跑赢A股，一方面源于港股估值较低，另一方面源于港股对基本面反映更强。

　　港股机构投资者持股占总市值45.9%，A股机构投资者占总自由流通市值23.7%。港股以机构投资者为主，更注重基本面，A股相对受投资者情绪影响更强一些。港股的走强正反映了中国基本面（企业盈利）很扎实。

　　新兴行业多在海外上市，增长强劲

　　此外，将所有公司分为新兴行业（信息技术+医疗保健）、消费（非日常生活消费品+日常消费品）、周期（工业+能源+原材料+电信业务）、金融、地产、公用事业六类来看，大陆、香港、美国上市的中国公司里面新兴行业市值占比分别为17.71%、20.11%、76.34%，盈利占比分别为6.94%、6.12%、93.58%。

　　整体上，新兴行业盈利增速都明显更快，在美国上市中国公司由于新兴行业占比更高，带动整体业绩强劲增长。美国上市中国公司的走强反映了中国经济正在转型，不过转型的企业更多不是在A股上市，而在海外上市。

　　而中国大陆上市企业中，新兴行业占比之所以较低，在荀玉根看来，还是因为国内的发行制度不够完善。整体上，我国IPO发行制度的财务标准较为严苛，而海外成熟市场则更为灵活。

　　同时在由需求扩张驱动的传统盈利回升周期中，周期股往往业绩靓丽，更易满足A股新股发行制度的盈利要求，从而导致A股周期类上市公司数量和融资金额更多。

　　目前，中国大陆市值最大的4家上市科技公司：以人民币计价，腾讯控股2.3万亿，阿里巴巴2.2万亿，百度0.5万亿，京东0.3万亿，其中阿里巴巴、百度、京东在美国上市，腾讯在香港上市。严苛的财务标准导致了A股结构扭曲。随着注册制改革的稳步推进，国家对于新技术、新产业、新业态、新模式的支持力度不断加大。

　　荀玉根说，360回归A股、富士康IPO“特批”进入“绿色通道”，36天过审的“神速”展现了监管层面对于发行制度改革创新的重视。中国资本市场正在为“独角兽”企业敞开大门。

　　荀玉根还说，政策的倾斜将引导科技股新鲜血液的流入和回归。可以预见的是，科技类行业IPO数量和市值占比将在A股市场逐渐升高，对应的周期类行业占比将会减小，随着更多高成长的“独角兽”在A股上市，A股市场结构将趋向合理，为迈向新的高点打下坚实的基础。